新经济大浪淘沙，创业公司价值始现

在过去十年间，新经济行业发展如火如荼，创业公司成为资本竞相追捧的对象，成立不到十年而市值达到10亿美元的“独角兽”涌现，于一二级市场独立风骚。2018年，香港交易所更是革新上市制度，放宽同股不同权、生物科技公司、互联网公司上市的规定，以期吸引更多公司赴港上市。

不过，随着时间推移，呼吁市场回归理性，实现创业公司由价格回归价值的呼声也越来越高。准确判断创业公司的价值，成为了市场关注的重点。

相比一般企业的估值，评估创业公司的难度更高。首先，创业公司往往存在缺乏历史业务记录、低/无经营收入且蒙受经营亏损、存活率低、流动性不足等情况。如果这些特质同时集合于同一企业，就会为投资审核带来很大的困难。另外，不少创业公司在商业模式及发展轨迹层面均与传统企业存在较大差异，传统的估值方法未必能够充分体现这些公司的实际价值。

创业公司价值几何

创业公司评估就是对创业公司的总体价值进行估算。创业公司的估值对于创业者及投资人来说至关重要——它不仅决定了创始团队与投资人间的股权交易比例，也与投资人的回报率息息相关。

在评估创业公司价值时，评估师一般会根据创业公司所处的不同阶段来建立指标，进而搭建估值模型。

对于盈利中的创业公司，除市场因素外，评估时还应考虑其财务表现以及经营数据，其重点包括：

·         营销收入增长

如创业公司缺乏可参考的历史业务记录，投资者可以以该企业所在行业市场规模、企业将占有的市场份额为基础，考量企业营销收入增长的合理性。

在审核增长率时，投资者还可以将已签署的销售合同、企业管理团队素质、企业产品或服务的独有性和可替代性等纳入考量。

·         目标利润率

预估创业公司的目标利润率，可以以目前同领域的大型成熟企业的平均利润率为基础。不过，估值时，有关人员还应根据市场未来的趋势及竞争率做进一步调整。

·         存活率调整

仲量联行评估咨询团队认为，以下因素对于创业公司的存活率有重要影响。

而对于那些尚处于亏损的企业，则应重点参考类似可比公司或竞品的财务参数和估值。

对于这些处于亏损状态创业公司来说，市盈率、EBITDA等盈利倍数并不适用。同时，处于这一阶段的初创企业净资产账面价值普遍偏低，也无法反映出该企业的实有价值。

因此，在估值时，评估人员可以参考同领域、同规模、条件类似的历史可比交易价格，推算出合理的市价。另外，评估人员亦可以将可比上市公司的数据作为基础，根据公司规模、流动性、国家、公司特定风险等情况做调整，进而预估企业价值。

另外，投资者及评估人员还应考虑到新经济创业公司在商业模式、增长模式层面的特点，充分关注这类企业的成长性及其无形资产的价值，运用更为灵活的方式进行评估。

仲量联行评估咨询团队执行董事陈铭杰表示：“企业估值是是一项极其考验投资者专业知识及眼光的工作。在评估初创企业时，除了回报率外，投资者还需关注分析公司业务记录、盈利能力、发展潜能，乃至行业协同效应及发展趋势。”

不难发现，想要精准地对企业进行估值，需要具备批判性眼光、跨领域知识、扎实的财会基础及丰富的评估经验。准确地评估企业价值，将能够帮助投资人进行正确的投资决策，进而带来巨大的商业利益。