仲量联行首席睿见快评2022年9月CPI、PPI数据

庞溟，仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监

中国国家统计局公布的数据显示， 9月消费者价格指数CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高（预期值：3%；8月：2.5%），环比上涨0.3%（8月：-0.1%）；中国工业生产者出厂价格9月PPI同比上涨0.9%，为2021年1月以来最低值（预期值：1.1%；8月：2.3%），环比下降0.1%（8月：-1.2%）。

9月CPI环比略涨0.3%，同比涨幅上行至接近2.8%，为30个月以来最高值，但低于预期值的3%。国内成品油价格受国际油价调整影响继续下行，汽油和柴油价格分别同比上涨19.2%和21.0%，涨幅均有回落，环比也分别下降1.2%和1.3%。近期国家发改委针对生猪市场多措并举、积极调控，加大猪源供应、跨区调运和保障力度，加强行业自律、引导产业正常运行，平抑猪价过快上涨，促使价格决定因素重新回到供需基本面，供给端压栏惜售情况逐步缓解、生猪出栏有序恢复正常，需求端猪肉消费也受天气等因素抑制，价格继续运行在合理区间，猪肉消费需求季节性回升涨势在中下旬有所趋缓，猪肉价格环比上涨5.4%。

然而考虑到假日需求、天气因素、疫情多发散发等因素推动蔬菜价格上行，食品价格继续成为CPI上行的主要动因，同比上涨8.8%，涨幅比8月扩大2.7个百分点，拉动CPI上涨约1.56个百分点。猪肉、鲜果、鲜菜、食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别同比上涨36.0%、17.8%、12.1%、8.3%、7.9%、7.6%和3.6%，涨幅相比8月均有扩大。

今年下半年起，CPI运行中枢较上半年有较为明显的抬升，但同比涨幅迄今仍未阶段性突破3%，结构性通胀压力有所加大但仍处于可控范围。下一阶段货币政策思路有望继续兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力、更有效、更高质量的支持。

由于国际原油等大宗商品价格继续下降与国内部分行业需求回升的双向作用，工业品价格整体保持下行趋势，但速度趋缓。9月PPI环比下降0.1%，继续保持下行趋势，但降幅比8月收窄1.1个百分点；同比涨幅继续回落至0.9%，涨幅比8月回落1.4个百分点。全球流动性收紧、主要经济体增长动能放缓、国际油价大幅回落，国内煤炭、铁矿石等大宗商品保供稳价政策效果持续显现，抵消水泥、动力煤等大宗商品受需求畅旺、供给制约影响而带来的短期性、阶段性、局部性价格上涨，带动国内能源和工业原材料价格延续下行态势。石油煤炭及其他燃料加工业上涨17.2%，同比回落4.1个百分点；石油和天然气开采业上涨31.1%，同比回落3.9个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨1.0%，同比回落3. 5个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业同比下降18.0%，降幅扩大2.9个百分点。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比8月回落0.2个百分点，说明社会有效需求的弱修复使核心CPI继续趋软，价格沿产业链仍需时传导。受到疫情冲击、外部环境变化等多重因素影响，需求不足仍是当前经济运行中较为突出的矛盾，国内需求恢复相较于生产恢复比较缓慢，预计核心CPI将继续在低位运行。但是，随着各项支持性政策落地生效、宏观经济保持弱复苏态势、经济恢复基础进一步巩固，预计需求对国内生产的带动效应将稳步增强、核心CPI将稳步走出低位的状况。

虽然短期内仍无通缩风险，但核心CPI偏弱、PPI同比下行幅度超预期，依然显示出结构性通缩的若干特征，体现的是国内消费需求仍偏弱、海外需求下滑。四季度CPI和PPI将继续分化，PPI可能持续下行并可能在未来数月内进入负区间。

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