• 2025年的全球经济叙述被不可预测的地缘政治和贸易政策环境所主导。尽管大多数主要市场预计今年将实现经济正增长，但不断变化的前景影响了企业信心和金融市场。

• 全球房地产市场在第一季度普遍表现出韧性。不确定性导致市场和行业更加关注短期规划，这些行业受到供应链中断影响更大，如工业和零售，而办公租赁继续复苏。

• 资本市场活动仍然强劲，得益于流动的债务市场、不断增长的跨境投资以及过去几年资产价值的重置。加剧的波动可能会在进入第二季度时减缓一些势头。相比其他资产类别，商业房地产价值仍具吸引力，而许多成熟市场供应减少将支持现有资产的表现。

2025年第一季度的直接交易活动总额达到1850亿美元，同比增长34%。多种因素融合推动了活动的持续增长，包括流动的债务市场、增加的机构竞标、规模交易的逐步上升，以及跨境交易的同比增长。美洲地区第一季度的交易量达到930亿美元，同比增长37%。 EMEA 的交易量总额为550亿美元，增长了41%。在亚太地区，交易量上升至360亿美元，增长了20%。

在美国，新的项目开工率已降至历史新低，而尽管欧洲的建设在上升，核心子市场的供应仍然异常紧张。这预计将导致今年两个地区的空置率达到峰值并开始下降。由于市场上推出的新空间减少，可用空间集中在较不理想的建筑和位置，租户将需要更早地探索选项，因为对最佳空间的竞争加剧。

未来趋势：为了满足职场期望，重新定位和投资的需求上升

短期：尽管经济前景难以预测可能会减缓决策速度，持续推进的办公室重返计划、降低的缩减率以及租约到期的积累预计将支持2025年的办公室租赁复苏。

长期：有限的新建设和高预租率将加剧许多市场对高质量核心空间的竞争，而较老和非核心建筑的空置率将保持较高水平。由于优质租金和装修成本继续上涨，我们预计对翻新项目和非CBD子市场的需求将更强。 

第一季度各地区的零售市场表现各异，美国商店关闭增加导致四年来首次出现负净吸收。尽管动力和社区中心空置率可能会继续增加，但市场仍然对较新的A级空间供应有限。在欧洲以及亚太地区高增长或旅游导向经济体，零售商对优质中央空间的需求仍然健康。

未来趋势：零售商评估增长前景和供应链时表现差异

短期：零售市场表现差异可能会持续到2025年。在美国，供应链问题将导致零售商在评估不断变化的贸易政策影响时作出不同反应。预计经济增长和收入增长较高的市场以及以旅游为导向的目的地将看到最具韧性的消费者支出增长。在成熟市场中，由于新建设有限，优质位置的供应将仍然受到限制。

长期：履行成本的增加使店内取货通常比居家送货更具成本效益。因此，零售商对实体店的信心重新增加，预计许多零售商将选择包含点击提取服务的更大格式。这种混合方法提供了诸多优势：它提高了利润率，当顾客取货时鼓励店内冲动购买，并降低了零售商的存储成本。

尽管全球每间可用客房收入（RevPAR）保持创纪录的速度，2025年前两个月增长了3.9%，新的不确定性浪潮即将来临。这主要源于美国，全球最大的疫情后出境旅游市场。尽管可能出现未来旅游减少的情况，目前需求依然强劲，所有三个地区的年初至今都有增长。

未来趋势：酒店品牌调整战略重点

短期：在一个充满挑战和高成本的建设环境中，酒店品牌越来越多地使用其资产负债表来推动净单位增长（NUG），这是一项创造股东价值的关键驱动力。预计到2025年会有更多品牌并购。第三方酒店管理公司、非传统住宿品牌和生活方式行业的酒店可能会吸引最多的资本。

长期：由第三方管理的品牌酒店的全球份额（即特许酒店）在2024年增加了3.8个百分点，并可能在未来三到五年内进一步加速，因为大多数主要酒店品牌希望减轻风险并提升股东价值。所有主要品牌都表示愿意将管理合同转为特许协议，这应该能释放资金以帮助促进交易和增加品牌收购活动。