新能源发电行业并购重组浪潮将至，企业价值评估如何辅佐“掘金”过程？

近日，装机容量达300万千瓦的国家能源集团国电电力蒙西蓝海光伏电站在内蒙古鄂托克前旗并网发电，作为新旧动能转换的标志性项目——全国单体最大采煤沉陷区光伏基地项目，能够满足200万户居民一年的生活用电，创造出显著的社会、环境和经济效益。

在新能源领域，相关国有企业的并购整合也呈现出上升趋势，成为推动绿色转型和提升市场竞争力的重要战略。这一趋势主要体现在能源巨头通过并购重组、整合资源，剥离低效资产、聚焦核心业务等方面。例如，今年下半年以来，国家电力投资集团一方面出售、转让旗下10多个光伏项目公司股权，另一方面则相继框定核电运营资产整合平台和境内水电资产整合平台，从单一发电逐渐转向综合能源服务，以应对新能源电力价格波动和消纳压力。

仲量联行中国区评估咨询服务部总监熊建平表示：“随着新‘国九条’推动资本市场改革逐步深入，国有企业并购重组获得政策支持。能源电力和战略性新兴产业并购重组活动进入‘活跃期’，正在成为优化国有经济布局、发展新质生产力和提升企业竞争力的关键举措。更重要的是，无论是横向资源整合，还是纵向产业链延伸，高质量并购重组都对企业的估值提升产生着积极作用。”

当前新能源的国企并购整合趋势让资产收购方面临前所未有的机会与挑战。一方面，企业能够通过重组迅速扩展资源、技术和市场渠道，发挥协同效应，从而在资本市场上提升市值并赢得投资者的关注。另一方面，国家此轮积极推进相关企业重组，意味着更多效益欠佳的资产面临“处置”。仲量联行评估咨询服务部华东区资产证券化业务负责人汪依然认为，“效益欠佳”并不意味着没有投资价值，也有潜力成为优质收购目标。如果能够通过合理价格获得相关资产，收购方依然可以通过资源整合与优化管理提升竞争力；在相关决策中，文化整合、管理难度增加以及可能出现的高成本等问题也值得收购方重点关注。

仲量联行认为，在当前市场环境下，发现优质收购目标的方式并不单一，且传统企业价值评估方法仍然奏效：成本法、市场法、收益法和期权定价法等方法能够在这此过程中发挥重要作用。其中，收益法更被认为是判断标的资产能否与投资者发挥协同效应的关键；此外，综合考虑了企业资本成本和价值创造能力、基于EVA（经济增加值）的企业价值评估模型也是收购方可以采用的一个有效的工具。同时，在资产评估过程中，收购方还要充分考虑多重因素，将目标企业的所处的经济周期、行业特点、未来现金流、专利技术和知识产权等无形资产以及企业治理能力、行业地位等财务和非财务指标纳入考量，以确保资产评估的准确性和全面性。

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同样地，机会与挑战也摆在潜在被收购方的面前。政策推动下的并购重组热潮意味着被收购企业将获得更多资金、技术支持和市场资源，从而提升竞争力并实现更广泛的市场扩张。被收购后的资源整合与协同效应，可能带来技术升级和更高的市场地位。

汪依然提醒道：被收购方也需要权衡随之而来的不利影响，例如可能会导致独立性丧失、企业文化冲突，以及潜在的团队结构调整风险，影响员工与企业稳定性等等。在评估自身价值时，被收购企业可使用EVA评估模型、实物期权法等创新评估方法，以全面反映企业的财务与非财务价值，确保资产在评估中获得合理的定价。需要注意的是，被收购企业还需确保评估过程的公正性与透明性，特别关注无形资产和非财务指标，以合理展现其综合价值，确保这些因素得到合理量化和评估，以谋求利益和发展空间的最大化。

在中国新能源发电行业快速发展、重组并购浪潮风起云涌的背景下，仲量联行此前发布的《新能源发电行业及其市场化进程概览白皮书》深入剖析了光伏和风力发电的市场化路径、估值方法及未来前景，能够为收购方和被收购方提供清晰的市场洞察和评估方法等重要参考。

例如，依托仲量联行独家数据为底座的GIS空间分析和新能源仪表板等创新工具，收购方的选址、风险评估及运营优化可以得到数据支持，提升投资决策的科学性。同时，我们在白皮书中所指出的市场化趋势和政策红利带来的技术进步和成本下降，也为被收购方在并购过程中合理展示企业价值提供了指导，助力其更全面地展现自身优势，取得更高的市场认可度。

仲量联行在大中华区近五年来每年参与评估新能源项目总规模超过400万千瓦，涉及新能源项目投资并购交易超过70宗，项目价值超过300亿元，服务项目类型涵盖投资并购、IPO、各类资产证券化产品，为大量国内外企业在中国新能源领域的深耕及中国企业出海投资新能源提供助力。

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